中国政府による本土A株市場の救済策の発表を受け、28日には本土だけでなく香港株式市場も反転上昇したが、中国マクロ経済の鈍化や不動産不況、過剰債務問題などから、相場の先行きに対しては依然、慎重見通しが根強い。ハンセン指数など主要株価指標の目標引き下げも続いており、直近ではモルガン・スタンレーとゴールドマン・サックスが下方修正に動いた。

　短期的には安定感を欠く相場展開が見込まれる中で、9月に焦点となるのは、中秋節・国慶節ゴールデンウイークの恩恵銘柄や、「杭州アジア競技大会」（9月23日開幕）のテーマ株。『香港経済日報』はスポーツ用品の国内最大手である安踏体育用品（02020）や、旅行予約プラットフォームの同程旅行（00780）、映画のオンラインチケット販売最大手である猫眼娯楽（01896）、通信・電子学習機器を手掛ける輸出株のブイテック（00303）などを9月の有望銘柄としてピックアップしている。



◆安踏体育用品や同程旅行が有望、インバース型ETFも選択肢に

　新型コロナの影響で1年延期となっていた杭州アジア競技大会は、9月23日に開幕する予定（10 月8日まで開催）。国内でのスポーツイベントの開催はスポーツ用品ブランド全般の追い風だが、中でもマルチブランド戦略の下で売り上げを伸ばしている安踏体育用品に有利とみられる。同社は23年6月中間期の利益成長率や粗利益率、在庫指標などで同業銘柄を明らかに上回る好成績を達成し、通期の見通しも安定的。6月中間決算の発表後にはアナリストらによる強気見通しが相次いだ。直近ではJPモルガン、マッコーリー、ゴールドマン・サックスがそれぞれ目標株価を152HKドル、145HKドル、114HKドルに設定、いずれも強気の投資判断を付与している。

　また、23年の中秋節・国慶節は9月29日−10月6日の8連休となり、旅行関連銘柄の注目度も高い。コロナ後の中国では、モノの消費がさえない半面、旅行などの体験型消費への意欲は旺盛で、旅行市場は来たるゴールデンウイーク中も活況を呈する見込み。旅行予約プラットフォームのトリップ・ドットコム（09961）や同程旅行が代表的な恩恵銘柄となる。

　夏休み期間中には旅行以外に、映画市場も活況を呈したが、国慶節の長期連休中もこの流れが続く見込み。猫眼娯楽やアリババ・ピクチャーズ（01060）などが恩恵銘柄となる。さらに、年末商戦を控えた10−12月期は輸出のピークシーズンに当たるために、ブイテックなどの輸出銘柄も注目に値するという。

　『香港経済日報』はこのほか、当面の投資先としてインバース型ETFを有望視している。香港相場のボラティリティが続き、市場の信頼感も回復していない中、現物株の下落リスクをヘッジする手段として、南方東英ハンセン指数インバース型（07500）などが選択肢の一つになるとの見方だ。香港上場のインバース型ETFには、ほかに南方東英ハンセン指数インバース型（07300）や、南方東英ハンセンテック指数インバース型（07552）、南方東英中国企業指数インバース型（07588）などがある。

◆モルガンとゴールドマン、主要指標の目標引き下げ

　本土、香港市場は中国当局による27日のA株市場救済策（証券取引印紙税の半減措置やIPOの抑制、大株主による上場企業株の売却制限など）の発表を受け、翌28日には持ち直したが、この救済措置による相場の長期の押し上げ効果には疑問が残る状況となっている。外資系投資銀行による主要株価指標の目標値の引き下げも続いており、8月下旬にはモルガン・スタンレーとゴールドマン・サックスが下方修正を実施した。

　モルガン・スタンレーはここ3カ月で2度目の引き下げに動き、ハンセン指数の24年6月目標（基本シナリオ）を21500ポイントから18500ポイントへ14％下方修正。中国企業指数の目標も7320ポイントから6450ポイントへ、12％引き下げた。中国本土の不動産不況や地方政府の過剰債務問題、デフレ、景気刺激策の遅れ、企業業績圧力の拡大などを指摘した上で、中国株に対するレーティングを「イコールウエート」にダウングレード。中国政府による景気刺激策へのコミットメントを受けた相場の反発局面で、利益確定の売りが選択肢の一つになるとしている。

　一方、ゴールドマン・サックスは「中国株はひとまず底を打った」との見解。政策効果によるこの先の反発を見込みながらも、不動産不況による幅広い業界へのマイナス影響を予想し、MSCI中国指数の12カ月目標を70ポイントから67ポイントに下方修正した。また、本土市場の鈍化によるマイナス影響は周辺地域にも及ぶと予想。うち香港については不動産・小売市況が困難に直面するとみて、MSCI香港指数に関する12カ月目標を、14800ポイントから13800ポイントに下方修正している。